Primjeri trgovanja povlaštenim informacijama: 12 slučajeva koje bi zaposlenici trebali znati

Posljednji put pregledano 4. studenog 2026. u odnosu na izvore povezane u ovoj objavi.

U kolovozu 2025. godine, Američka komisija za vrijednosne papire i burze (SEC) optužio je dvojicu bivših zaposlenika tvrtke koja pomaže klijentima u podnošenju javnih dokumenataSEC tvrdi da su vidjeli nadolazeće objave klijenata, poput spajanja i rezultata zarade, prije tržišta. Navodi se da su potom trgovali najmanje 13 puta između siječnja i lipnja 2025., zaradili preko 2 milijuna dolara, i to unatoč zabrani svog poslodavca o trgovanju povlaštenim informacijama. Nisu bili rukovoditelji. Radili su tamo gdje su informacije prolazile, a to je obrazac u većini slučajeva u nastavku.

Ovo je popis od 12 primjera trgovanja povlaštenim informacijama u 3 seta, tako da možete odabrati i kombinirati za sesiju obuke. Svaki slučaj govori o tome što je osoba znala i što se, prema SEC-u, dogodilo. Svaki set završava s Naš izbor, slučaj koji bismo prvo raspravili, uz kratko objašnjenje zašto.

Ovo su primjeri iz priopćenja SEC-a, a ne nalazi o vašoj vlastitoj situaciji. Opisujemo samo ono što svako priopćenje kaže, a izraze "navodno", "optužen" ili "riješen bez priznanja ili poricanja" koristimo točno onako kako ih koristi priopćenje.

Što se smatra trgovanjem povlaštenim informacijama

Pravilo 10b5-1(a) tretira kupnju ili prodaju vrijednosnog papira na temelju bitnih nejavnih informacija, kršeći dužnost povjerenja ili tajnosti, kao obmanjujući postupak prema članku 10(b) i Pravilu 10b-5. Prema članku 10b5-1(b), trgovina je "na temelju" tih informacija ako je osoba bila svjesna istih kada je izvršila trgovinu. Članak 10(b) Zakona o burzi vrijednosnih papira zabranjuje manipulativne ili obmanjujuće uređaje koji krše pravila SEC-a i Pravilo 10b-5 čini nezakonitim korištenje uređaja, sheme ili radnje koja funkcionira kao prijevara ili obmana u vezi s kupnjom ili prodajom vrijednosnog papira.

Prenošenje informacija je dio priče. U slučajevima Kennedy i Roda navedenima u nastavku, SEC je optužio i osobu koja je podijelila informacije i prijatelja koji je trgovao.

Iza ovih slučajeva stoje još dva pravila. Pravilo 10b5-1 također navodi obrane za trgovanje izvršeno prema planu usvojenom prije nego što je osoba postala svjesna informacije. Pravilo 14e-3 pokriva ponude za preuzimanje: smatra se prijevarnim činom da osoba koja posjeduje bitne informacije o ponudi za preuzimanje, dobivene od ponuditelja ili ciljane tvrtke, trguje s njima, osim ako te informacije nisu javno objavljene.

Pravila dopiru i do onih izvana. Godine 1997. Vrhovni sud je u slučaju Sjedinjene Države protiv O'Hagana podržao je teoriju "pronevjere" prema Pravilu 10b-5, u slučaju odvjetnika osuđenog za trgovanje povjerljivim informacijama da je klijent njegove tvrtke planirao ponudu za preuzimanje.

Skup 1: zaposlenici koji su trgovali na temelju onoga što su vidjeli na poslu

1. Chen i Zhen, zaposlenici službenika za podnošenje zahtjeva (LR-26380, 2025). Navodno su unaprijed saznali za nadolazeće objave klijenata svog poslodavca. SEC navodi najmanje 13 trgovina, preko 2 milijuna dolara dobiti i kršenje poslodavceve zabrane trgovanja povlaštenim informacijama. To je uočila Jedinica za zlouporabu tržišta SEC-a, koja je koristila podatke konsolidiranog revizijskog traga za analizu njihovog trgovanja. Također su optuženi u paralelnom kaznenom postupku.
2. Brett Kennedy, bivši financijski analitičar Amazona (2017.-160.). DIP navodi Neovlašteno je pristupio Amazonovoj nejavnoj zaradi za prvi kvartal 2015. i podijelio je s bivšim bratom iz studentskog bratstva, koji je trgovao i zaradio više od 116,000 dolara. Prijatelj je navodno platio Kennedyju 10,000 dolara u gotovini. Kennedy je pristao na nagodbu, podložnu odobrenju suda, o povratu 10,000 dolara plus 875.36 dolara kamata. Ured američkog državnog odvjetnika istog je dana najavio paralelne kaznene prijave.
3. David Roda, softverski inženjer u Penn Interactiveu (2022.-105.). Dobio je povjerljive informacije o interesu Penn Nationala za preuzimanje Score Medije, zajedno s upozorenjima da se ne trguje s njimSEC tvrdi da je kupio 500 call opcija i dao dojavu prijatelju Andrewu Larkinu, koji je kupio 375 dionica. Kada je posao objavljen, dionice Score Medije porasle su za gotovo 80 posto, a SEC tvrdi da je njihova dobit iznosila 560,762 dolara (Roda) i 5,602 dolara (Larkin). Obojica su pristali na nagodbu, podložno odobrenju suda, a Larkin je to učinio bez priznanja ili poricanja.
4. Robert Gadimian, viši direktor u Puma Biotechnologyju (2016.-205.). DIP navodi Saznao je za pozitivan razvoj događaja u dva klinička ispitivanja lijeka svog poslodavca i zaradio preko 1.1 milijun dolara kupnjom dionica Pume i call opcija prije svake objave (prosinac 2013. i srpanj 2014.), te da je mijenjao svoje trgovačke zapise prije nego što ih je dao Puminoj internoj istrazi. Otpušten je u listopadu 2014.
5. Yue Han, suradnik u odjelu za usklađenost Goldman Sachsa (2015-267). Njegov je posao bio izrada softvera za praćenje kolega zbog nedoličnog ponašanja, što mu je davalo pristup e-porukama investicijskih bankara o ugovorima. SEC navodi Koristio ih je za trgovanje u najmanje četiri tvrtke koje su bile na rubu akvizicije, na svoj i očev račun, za više od 450,000 dolara profita. SEC je dobio hitnu naredbu o zamrzavanju imovine.

Naš izbor: slučaj 5, Yue Han. Uloga u skladu s propisima dala mu je pristup upravo onim informacijama koje je trebao zaštititi, što ih čini najjasnijim primjerom dužnosti povjerenja.

Skup 2: savjetnici, autsajderi i ljudi kojima su rekli

6. Dimitry Braverman, IT stručnjak u Wilson Sonsiniju (2014.-197.). Imao je pristup tajnim informacijama u bazama podataka klijenata odvjetničkog društva. SEC navodi Prije objave spajanja zaradio je više od 300,000 dolara trgovanjem. Kada je odvjetnik u njegovoj tvrtki optužen u zasebnom slučaju, navodi se da je prodao, čekao oko 18 mjeseci i nastavio s otvaranjem računa na ime rođaka koji živi u Rusiji. Istražitelji SEC-a pratili su obrazac do njega.
7. Raben i Borchard, PwC (2008.-6.). Borchard je radio na dubinskoj analizi za klijente koji razmatraju akvizicije. SEC navodi Svom prijatelju i kolegi Rabenu rekao je o povjerljivim planovima u šest navrata 2006., a Raben je kupio dionice prije vijesti, zaradivši više od 20,000 dolara. Ured glavnog pravnog savjetnika PwC-a otkrio je to i prijavio SEC-u. Oboje su se nagodili bez priznanja ili poricanja. Borchardu, licenciranom ovlaštenom računovođi, uskraćena je privilegija pojavljivanja pred Komisijom kao računovođa, s pravom da se prijavi za nastavak rada nakon tri godine.
8. Vinayak Gowrish, suradnik u TPG Capitalu (2009.-266.). DIP navodi Pronevjerio je i odao informaciju da TPG pregovara o preuzimanju Sabre Holdingsa, TXU-a i Alliance Data Systemsa. Dojava je navodno prošla kroz Zaman do dvojice trgovaca, Vaghara i Khouryja, a Gowrish je primio novčane provizije od Vaghara.
9. Adnan Zaman, potpredsjednik tvrtke Lazard (2009.-266.). Isto izdanje navodi Dao je informacije o pregovorima o preuzimanju dvaju klijenata Lazarda istim dvojici prijatelja. U cijeloj shemi dvojica prijatelja zaradila su gotovo 500,000 dolara. Zauzvrat je dobio novac, besplatnu najamninu i druge predmete u vrijednosti od otprilike 70,000 dolara. Skupina je navodno koristila kodirane tekstualne poruke i ljepljive papiriće. Zaman je ponudio nagodbu i pristao da mu se trajno zabrani povezivanje s bilo kojim brokerom ili dilerom.

Naš izbor: slučaj 9, Zaman. Nagrada se vratila u gotovini, najamnini i kupnji, što je podsjetnik da plaćanje ne mora biti novac da bi bilo dio priče.

Skup 3: značajni i visokoprofilni slučajevi

10. Woojae "Steve" Jung, potpredsjednik investicijskog bankarstva (2018.-97.). DIP navodi da je između 2015. i 2017. trgovao u 12 tvrtki prije objave, putem računa prijatelja u Južnoj Koreji, za oko 140,000 dolara. Račun mu je navodno omogućio da zaobiđe pravila svog poslodavca kako bi prethodno odobrio transakcije i koristio odobrenog brokera. Analiza podataka SEC-a uočila je obrazac i pratila ga do njega.
11. Matthew Panuwat, voditelj razvoja poslovanja u Medivationu (2021.-155.). Saznao je da će Pfizer preuzeti Medivation. SEC navodni Kupio je kratkoročne call opcije u Incyteu, sličnoj tvrtki, u roku od nekoliko minuta nakon što je to saznao, unatoč politici Medivationa koja zabranjuje trgovanje vrijednosnim papirima drugih tvrtki na temelju te informacije. SEC je tvrdio da je ostvario profit od 107,066 dolara. Nakon osmodnevnog suđenja, Porota ga je proglasila odgovornim 5. travnja 2024..
12. Martha Stewart i Peter Bacanović (2003.-69., 2006.-134.). DIP navodni da je Stewart prodala svih 3,928 svojih dionica ImClonea 27. prosinca 2001. nakon dojave svog brokera, Bacanovića, da izvršni direktor tvrtke i njegova kći prodaju. Sljedećeg dana ImClone je rekao da je FDA odbila podnijeti zahtjev za lijek, a dionice su pale za 16 posto. Godine 2006. obje riješeno bez priznanja ili poricanjaStewart je platio 58,062 dolara povrata imovine i kamata te kaznu od 137,019 dolara te je prihvatio petogodišnju zabranu obnašanja dužnosti direktora javne tvrtke. Bacanović je platio kaznu od 75,000 dolara i 645 dolara povrata imovine i kamata.

Naš izbor: slučaj 11, Panuwat. To pokazuje da se optužba može odnositi na dionice usporedive tvrtke: trgovao je dionicama druge tvrtke, a ne svoje.

Pet navika koje će vas zaštititi od nevolja

To su radne navike, a ne izjave o tome što zakon dopušta.

1. Prije trgovanja provjerite popis ograničenih opcija. Ako vaš poslodavac ima jedan, koristite ga svaki put. U slučaju Jung, SEC tvrdi da je zaobišao pravila poslodavca o prethodnom odobrenju i odobrenom brokeru koristeći račun prijatelja.
2. Nikada ne trgujte na temelju posla na kojem ste radili. Chen i Zhen navodno su zaradili preko 2 milijuna dolara u najmanje 13 navrata, koristeći nadolazeće objave klijenata za koje su saznali preko svojih poslova.
3. Nemojte davati dojavu dalje, čak ni obitelji ili prijatelju. U slučajevima Kennedy, Roda i Raben, osoba koja je podijelila informacije također je bila optužena.
4. Prije nego što djelujete, pitajte za usklađenost. Ako niste sigurni smatra li se nešto povlaštenom informacijom, prvo pitajte i nemojte trgovati niti nikome govoriti u međuvremenu.
5. Pretpostavimo da će trgovina biti pregledana. SEC je koristio analizu podataka u slučajevima Chen i Zhen, Han, Jung i Braverman kako bi pronašao obrasce trgovanja i pratio ih do osobe.

Kviz za osvježenje znanja od 12 pitanja

Dobro osvježenje koristi jedno pitanje po slučaju: "Je li osoba trgovala, davala napojnice ili oboje?" Evo dva primjera, s odgovorima onako kako ih daju priopćenja.

• Kennedy: Je li bivši Amazonov analitičar trgovao, davao napojnice ili oboje? Savjet. SEC tvrdi da je dijelio podatke o zaradi s prijateljem, koji je trgovao.
• Kotač: Je li inženjer Penn Interactivea trgovao, davao napojnice ili oboje? Oba. SEC tvrdi da je sam kupio call opcije i dao dojavu prijatelju, koji je kupio dionice.

Dodajte drugo pitanje svakom slučaju: "Što je osoba trebala učiniti umjesto toga?" Tu se odvija rasprava.

Načini održavanja ovog osvježenja znanja s grupom

Slučajeve možete voditi uživo u učionici, na sastanku svih stručnjaka ili putem videopoziva, a odgovori se prikazuju na zaslonu dok ljudi odgovaraju.

1. Odaberite odgovor: kviz s 12 slučajeva. Jedno pitanje po slučaju, a odgovor se otkriva nakon što grupa glasa.
2. Oblak riječi: "Što biste učinili da vas prijatelj pita za vaš dogovor?" Najvažnije riječi pokazuju kako bi grupa reagirala.
3. Ljestvica ocjenjivanja: "Koliko ste sigurni u uočavanje insajderskih informacija?" Pitajte prije i poslije sesije i usporedite prosjeke.
4. Otvoreno: "Koji vas je slučaj iznenadio?" Prikupljajte odgovore anonimno kako bi se mogli pridružiti i tiši ljudi.

Ako želite gotovu sesiju, predložak tečaja o trgovanju povlaštenim informacijama i povjerljivim informacijama nudi vam slajdove koje možete prilagoditi. Za povezano štivo pogledajte naš vodič za Crvene zastavice AML-a za osoblje na prvoj crti, Zamka usklađenosti i Zašto zaposlenici prolaze obuku, ali se muče na poslu.

Često postavljana pitanja

Što se smatra trgovanjem povlaštenim informacijama?

Trgovanje vrijednosnim papirom uz poznavanje bitnih nejavnih informacija, kršenjem dužnosti povjerenja ili davanja dojave nekome tko ih zna, kao što pokazuju slučajevi SEC-a. Pravilo 10b5-1 i Pravilo 10b-5, donesena prema članku 10(b) Zakona o burzi vrijednosnih papira, utvrdila je osnovu.

Je li ilegalno trgovati na temelju savjeta prijatelja?

Može biti. SEC je optužio i osobu koja je proslijedila dojavu i osobu koja je trgovala, na primjer u gore navedenim slučajevima Kennedy i Roda.

Može li obični zaposlenik počiniti povlašteno trgovanje?

Da. Slučaj Chen i Zhen uključuje zaposlenike agenta za podnošenje zahtjeva, a Roda je bio softverski inženjer. Niti jedan od njih nije bio rukovoditelj.

Što je 10b5-1 plan?

Unaprijed dogovoreni plan trgovanja, postavljen prije nego što osoba postane svjesna insajderskih informacija. Pravilo 10b5-1(c) određuje kada takav plan funkcionira kao obrana, stoga pročitajte pravilo i pitajte svoj tim za usklađenost umjesto da se oslanjate na sažetak.

Što trebam učiniti ako mislim da imam povlaštene informacije?

Ne trgujte i ne govorite nikome, te prvo pitajte svoj tim za usklađenost. Ovo su općenite smjernice, a ne pravni savjet.

Gdje započeti

Odaberite jedan skup i upotrijebite ga u sljedećoj sesiji o usklađenosti. Ako ovaj mjesec možete raspravljati samo o jednom slučaju, počnite sa slučajem 1, jer je najnoviji i prikazuje cijeli obrazac u jednom retku.

Ova objava je općenite informacije, a ne pravni savjet. Za odluku o vašem radnom mjestu obratite se kvalificiranom odvjetniku za radno pravo ili regulatoru.