Exemple de tranzacționare cu informații privilegiate: 12 cazuri pe care angajații ar trebui să le cunoască

Ultima revizuire la 4 noiembrie 2026, comparativ cu sursele la care se face trimitere în această postare.

În august 2025, Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse din SUA (SEC) au pus sub acuzare doi foști angajați ai unei companii care îi ajută pe clienți să facă publice documenteSEC susține că a văzut anunțurile viitoare ale clienților, cum ar fi fuziunile și rezultatele câștigurilor, înaintea pieței. Aceasta susține că au tranzacționat apoi în cel puțin 13 ocazii între ianuarie și iunie 2025, au câștigat peste 2 milioane de dolari și au făcut acest lucru în ciuda interdicției angajatorului lor privind tranzacționarea cu informații privilegiate. Nu erau directori. Lucrau acolo unde circulau informațiile, iar acesta este modelul în majoritatea cazurilor de mai jos.

Aceasta este o listă de 12 exemple de tranzacționare cu informații privilegiate, împărțite în 3 seturi, astfel încât să puteți alege și combina pentru o sesiune de instruire. Fiecare caz spune ce știa persoana respectivă și ce s-a întâmplat, conform SEC. Fiecare set se încheie cu... Alegerea noastră, cazul pe care l-am discuta mai întâi, cu o singură explicație a motivului.

Acestea sunt exemple extrase din comunicatele SEC, nu constatări despre propria dumneavoastră situație. Descriem doar ce spune fiecare comunicat și folosim termenii „presupus”, „acuzat” sau „soluționat fără a recunoaște sau a nega” exact așa cum se face în comunicat.

Ce se consideră tranzacționare cu informații privilegiate

Regula 10b5-1(a) tratează cumpărarea sau vânzarea unui titlu de valoare pe baza unor informații materiale nepublice, cu încălcarea unei obligații de încredere, ca un procedeu înșelător în temeiul secțiunii 10(b) și al Regulii 10b-5. Conform 10b5-1(b), o tranzacție este „pe baza” acelor informații dacă persoana era conștientă de acestea atunci când a efectuat tranzacția. Secțiunea 10(b) din Legea privind bursa de valori mobiliare interzice dispozitivele manipulatoare sau înșelătoare care încalcă regulile SEC și Regula 10b-5 face ilegală utilizarea unui dispozitiv, a unei scheme sau a unui act care funcționează ca o fraudă sau o înșelăciune în legătură cu cumpărarea sau vânzarea unei valori mobiliare.

Transmiterea informațiilor mai departe face parte din situație. În cazurile Kennedy și Roda de mai jos, SEC a pus sub acuzare atât persoana care a distribuit informațiile, cât și prietenul care a tranzacționat.

Alte două reguli stau la baza acestor cazuri. Regula 10b5-1 stabilește, de asemenea, apărări pentru tranzacțiile efectuate în baza unui plan adoptat înainte ca persoana să ia cunoștință de informații. Regula 14e-3 acoperă ofertele de cumpărare: consideră fraudulos ca o persoană care deține informații semnificative despre o ofertă de cumpărare, dobândite de la ofertant sau de la țintă, să tranzacționeze pe baza acesteia, cu excepția cazului în care informațiile au fost divulgate public.

Regulile ajung și la persoane din afara orașului. În 1997, Curtea Supremă, în cazul Statele Unite v. O'Hagan a confirmat teoria „însușirii ilegale” în temeiul Regulii 10b-5, în cazul unui avocat condamnat pentru tranzacționarea de informații confidențiale conform cărora clientul firmei sale plănuia o ofertă publică de cumpărare.

Setul 1: angajați care au profitat de ceea ce au văzut la locul de muncă

1. Chen și Zhen, angajați ai agentului de depunere a dosarelor (LR-26380, 2025). Se presupune că aceștia au obținut cunoștințe dinainte despre anunțurile viitoare ale clienților angajatorului lor. SEC susține cel puțin 13 tranzacții, profituri de peste 2 milioane de dolari și o încălcare a interdicției angajatorului privind tranzacționarea cu informații privilegiate. Acest lucru a fost observat de Unitatea pentru Abuzuri de Piață a SEC, care a utilizat datele Consolidated Audit Trail pentru a analiza tranzacțiile lor. De asemenea, au fost acuzați într-o acțiune penală paralelă.
2. Brett Kennedy, fost analist financiar la Amazon (2017-160). SEC susține El a accesat fără autorizație câștigurile nepublice ale Amazon din primul trimestru al anului 2015 și le-a împărtășit cu un fost membru al unei fraternități, care a tranzacționat și a câștigat peste 116,000 de dolari. Prietenul i-ar fi plătit lui Kennedy 10,000 de dolari în numerar. Kennedy a fost de acord cu o înțelegere, supusă aprobării instanței, de restituire a sumei de 10,000 de dolari plus dobândă de 875.36 dolari. Biroul Procurorului SUA a anunțat acuzații penale paralele în aceeași zi.
3. David Roda, inginer software la Penn Interactive (2022-105). I s-au oferit informații confidențiale despre interesul Penn National de a achiziționa Score Media. împreună cu avertismente de a nu tranzacționa pe acestaSEC susține că acesta a cumpărat 500 de opțiuni de cumpărare și i-a dat un pont unui prieten, Andrew Larkin, care a cumpărat 375 de acțiuni. Când a fost anunțată tranzacția, acțiunile Score Media au crescut cu aproape 80%, iar SEC susține că profiturile lor au fost de 560,762 de dolari (Roda) și 5,602 de dolari (Larkin). Ambele părți au fost de acord să încheie o înțelegere, sub rezerva aprobării instanței, iar Larkin a făcut acest lucru fără a recunoaște sau a nega.
4. Robert Gadimian, director senior la Puma Biotechnology (2016-205). SEC susține A aflat despre evoluțiile pozitive din două studii clinice ale medicamentului angajatorului său și a câștigat peste 1.1 milioane de dolari cumpărând acțiuni Puma și opțiuni de cumpărare înainte de fiecare anunț (decembrie 2013 și iulie 2014) și că și-a modificat înregistrările de tranzacționare înainte de a le furniza anchetei interne a Puma. A fost concediat în octombrie 2014.
5. Yue Han, asociat în departamentul de conformitate Goldman Sachs (2015-267). Sarcina sa era să dezvolte un software pentru monitorizarea abaterilor de la colegi, ceea ce îi oferea acces la e-mailurile bancherilor de investiții despre tranzacții. SEC susține Le-a folosit pentru a tranzacționa în cel puțin patru companii aflate pe punctul de a fi achiziționate, în contul său propriu și al tatălui său, pentru profituri de peste 450,000 de dolari. SEC a obținut un ordin de urgență de blocare a activelor.

Alegerea noastră: cazul 5, Yue Han. Un rol de conformitate i-a oferit acces chiar la informațiile pe care trebuia să le protejeze, ceea ce îl face cel mai clar exemplu de obligație de încredere.

Setul 2: consilieri, persoane din afară și persoanele cărora le-au spus

6. Dimitry Braverman, specialist IT la Wilson Sonsini (2014-197). El a avut acces la informații nepublice din bazele de date cu clienții firmei de avocatură. SEC susține El a făcut peste 300,000 de dolari din tranzacționare înainte de anunțurile de fuziune. Când un avocat de la firma sa a fost pus sub acuzare într-un caz separat, se spune că acesta a vândut, a așteptat aproximativ 18 luni și a reluat activitatea într-un cont pe numele unei rude care locuiește în Rusia. Anchetatorii SEC au urmărit modelul până la el.
7. Raben și Borchard, PwC (2008-6). Borchard a lucrat la due diligence pentru clienți care au în vedere achiziții. SEC susține În 2006, i-a spus prietenului și colegului său Raben despre planuri confidențiale în șase ocazii, iar Raben a cumpărat acțiuni înainte de anunțarea știrii, câștigând peste 20,000 de dolari. Biroul de consiliere juridică al PwC a descoperit acest lucru și l-a trimis la SEC. Ambii au ajuns la o înțelegere fără a admite sau a nega. Lui Borchard, expert contabil autorizat, i s-a refuzat privilegiul de a se prezenta în fața Comisiei în calitate de contabil, cu dreptul de a solicita reluarea activității după trei ani.
8. Vinayak Gowrish, asociat la TPG Capital (2009-266). SEC susține El a deturnat și a oferit informații conform cărora TPG negocia achiziția Sabre Holdings, TXU și Alliance Data Systems. Informația ar fi ajuns prin intermediul lui Zaman la doi traderi, Vaghar și Khoury, iar Gowrish a primit comisioane în numerar de la Vaghar.
9. Adnan Zaman, vicepreședinte la Lazard (2009-266). Aceeași lansare susține El le-a oferit acelorași doi prieteni informații despre negocierile de achiziție ale a doi clienți Lazard. Pe parcursul întregii scheme, cei doi prieteni au câștigat aproape 500,000 de dolari. În schimb, el a primit bani, chirie gratuită și alte articole în valoare de aproximativ 70,000 de dolari. Grupul ar fi folosit mesaje text codificate și bilețele autoadezive. Zaman s-a oferit să se înțeleagă și a fost de acord să i se interzică permanent asocierea cu orice broker sau dealer.

Alegerea noastră: cazul 9, Zaman. Recompensa s-a întors în bani, chirie și achiziții, ceea ce ne reamintește că o plată nu trebuie să fie în bani pentru a face parte din poveste.

Setul 3: cazuri importante și de profil înalt

10. Woojae „Steve” Jung, vicepreședinte al departamentului de investment banking (2018-97). SEC susține că între 2015 și 2017 a tranzacționat în 12 companii înainte de anunțuri, prin contul unui prieten din Coreea de Sud, pentru aproximativ 140,000 de dolari. Se presupune că acel cont i-a permis să ocolească regulile angajatorului său de a pre-autoriza tranzacțiile și de a utiliza un broker aprobat. Analiza datelor SEC a identificat modelul și l-a urmărit până la el.
11. Matthew Panuwat, directorul de dezvoltare a afacerilor la Medivation (2021-155). El a aflat că Pfizer va achiziționa Medivation. SEC pretins El a cumpărat opțiuni de cumpărare pe termen scurt la Incyte, o companie comparabilă, la câteva minute după ce a aflat acest lucru, în ciuda unei politici Medivation care interzicea tranzacționarea valorilor mobiliare ale altor companii pe baza acestor informații. SEC a susținut un profit de 107,066 de dolari. După un proces de opt zile, un juriu l-a găsit vinovat pe 5 aprilie 2024.
12. Martha Stewart și Peter Bacanovic (2003-69, 2006-134). SEC pretins că Stewart a vândut toate cele 3,928 de acțiuni ImClone pe 27 decembrie 2001, după ce a primit un pont de la brokerul ei, Bacanovic, cum că directorul general al companiei și fiica sa vindeau. A doua zi, ImClone a declarat că FDA a refuzat să depună cererea de autorizare a medicamentului, iar acțiunile au scăzut cu 16%. În 2006, ambele rezolvat fără a admite sau a negaStewart a plătit 58,062 de dolari reprezentând rambursarea de debit și dobânzi, precum și o penalitate de 137,019 de dolari și a acceptat o interdicție de cinci ani de a ocupa funcția de director al unei companii publice. Bacanovic a plătit o penalitate de 75,000 de dolari și 645 de dolari reprezentând rambursarea de debit și dobânzi.

Alegerea noastră: cazul 11, Panuwat. Aceasta arată că acuzația poate ajunge la acțiunile unei companii comparabile: el a tranzacționat la o companie diferită de a sa.

Cinci obiceiuri care te feresc de necazuri

Acestea sunt obiceiuri la locul de muncă, nu declarații despre ceea ce permite legea.

1. Verificați lista restricționată înainte de a tranzacționa. Dacă angajatorul dumneavoastră păstrează unul, folosiți-l de fiecare dată. În cazul Jung, SEC susține că acesta a ocolit regulile angajatorului său privind pre-autorizarea și brokerii aprobați, utilizând contul unui prieten.
2. Nu tranzacționa niciodată pe o tranzacție la care ai lucrat. Chen și Zhen ar fi câștigat peste 2 milioane de dolari în cel puțin 13 ocazii, folosind anunțurile viitoare ale clienților despre care au aflat prin intermediul locurilor de muncă.
3. Nu dați bacșiș mai departe, nici măcar familiei sau unui prieten. În cazurile Kennedy, Roda și Raben, persoana care a distribuit informațiile a fost, de asemenea, pusă sub acuzare.
4. Cereți conformitate înainte de a acționa. Dacă nu sunteți sigur dacă ceva se califică drept informație privilegiată, întrebați mai întâi și nu faceți tranzacții și nu spuneți nimănui între timp.
5. Presupunem că o tranzacție va fi revizuită. SEC a folosit analiza datelor în cazurile Chen și Zhen, Han, Jung și Braverman pentru a identifica tipare de tranzacționare și a le urmări până la persoană.

Un test de reîmprospătare a cunoștințelor cu 12 întrebări

O bună recapitulare a problemelor folosește o singură întrebare pentru fiecare caz: „Persoana a făcut schimb, a dat bacșiș sau ambele?” Iată două exemple, cu răspunsurile așa cum sunt prezentate în comunicatele de presă.

• Kennedy: Fostul analist Amazon a făcut tranzacții, a dat bacșiș sau ambele? Bacsis. SEC susține că a împărtășit informații despre câștiguri cu un prieten, care tranzacționa la bursă.
• roata: Inginerul de la Penn Interactive a făcut schimb, a dat bacșiș sau ambele? Ambii. SEC susține că a cumpărat el însuși opțiuni de cumpărare și i-a dat pont unui prieten, care a cumpărat acțiuni.

Adăugați o a doua întrebare pentru fiecare caz: „Ce ar fi trebuit să facă persoana în schimb?” Aici are loc discuția.

Modalități de a găzdui această reîmprospătare a experienței cu un grup

Puteți derula cazurile în direct într-o sală de clasă, într-un apel cu toți participanții sau printr-un apel video, iar răspunsurile apar pe ecran pe măsură ce oamenii răspund.

1. Alegeți răspunsul: testul cu 12 cazuri. O singură întrebare per caz, răspunsul fiind dezvăluit după voturile grupului.
2. Nor de cuvinte: „Ce ai face dacă un prieten te-ar întreba despre oferta ta?” Cele mai mari cuvinte arată cum ar reacționa grupul.
3. Scală de evaluare: „Cât de sigur ești că identifici informații privilegiate?” Întreabă înainte și după sesiune și compară mediile.
4. Întrebare deschisă: „Care caz te-a surprins?” Colectează răspunsuri în mod anonim, astfel încât să se alăture și persoanele mai tăcute.

Dacă doriți o sesiune deja pregătită, șablonul de curs despre tranzacționarea cu informații privilegiate și confidențiale vă oferă slide-uri pe care le puteți adapta. Pentru lecturi conexe, consultați ghidul nostru despre... Semnale roșii AML pentru personalul din prima linie, Capcana conformității și De ce angajații promovează cursurile de formare, dar au dificultăți la locul de muncă.

Întrebări frecvente

Ce se consideră tranzacționare cu informații privilegiate?

Tranzacționarea unei valori mobiliare având cunoștință de informații materiale nepublice, încălcarea unei obligații de încredere sau transmiterea de informații financiare cuiva care le deține, așa cum arată cazurile SEC. Regula 10b5-1 și Regula 10b-5, emisă în temeiul articolului 10(b) din Legea privind bursa de valori mobiliare, a stabilit temeiul.

Este ilegal să faci tranzacții pe baza unui pont de la un prieten?

Se poate. SEC a pus sub acuzare atât persoana care a transmis un pont, cât și persoana care a tranzacționat, de exemplu în cazurile Kennedy și Roda de mai sus.

Poate un angajat obișnuit să comită tranzacții cu informații privilegiate?

Da. Cazul Chen și Zhen implică angajați ai unui agent de înregistrare, iar Roda era inginer software. Niciunul dintre ei nu era director executiv.

Ce este un plan 10b5-1?

Un plan de tranzacționare prestabilit, stabilit înainte ca persoana să ia cunoștință de informații privilegiate. Regula 10b5-1(c) stabilește când un astfel de plan funcționează ca apărare, așa că citiți regula și adresați-vă echipei de conformitate, în loc să vă bazați pe un rezumat.

Ce ar trebui să fac dacă cred că dețin informații privilegiate?

Nu faceți tranzacții comerciale și nu spuneți nimănui, ci adresați-vă mai întâi echipei de conformitate. Acestea sunt îndrumări generale, nu sfaturi juridice.

Unde să încep

Alegeți un set și folosiți-l în următoarea sesiune de conformitate. Dacă puteți discuta doar un caz luna aceasta, începeți cu cazul 1, deoarece este cel mai recent și prezintă întregul model pe o singură linie.

Această postare conține informații generale, nu sfaturi juridice. Pentru o decizie cu privire la locul de muncă, adresați-vă unui avocat specializat în dreptul muncii sau autorității de reglementare.